核心产品毛利率稳健，工程渠道成为最大看点：2019年上半年模压门毛利率为34.25%，实木复合门毛利率为28.97%，近三年来，产品毛利率提升明显。公司于2012年切入工程渠道，现阶段占比达70%以上，公司已与恒大地产、万科地产、 保利地产(14.180, 0.02, 0.14%) 、 阳光城(6.480, -0.15,-2.26%) 地产、旭辉地产、中海地产等国内主要地产公司建立了战略合作关系，并且已成为万科、恒大的核心供应商。
木门行业空间大，精装修助推公司发展：木门行业的集中度不高，公司在木门行业的市占率不到1%，未来有望进一步提升。《建筑业发展“十三五”规划》明确要求，到2020年新开工全装修成品住宅面积要30%以上，近年来，大型地产开发商所开发项目的精装修住宅比例亦持续上升，精装修大力推进是公司发展的重要驱动力之一。
投资建议：未来精装修将是大势所趋，工程渠道将成为木门行业增长的重要驱动因素之一，公司在工程渠道已有多年的积累，并且拥有稳定的客户群体，看好公司在精装修比例不断提升下的发展。但2020年2月，公司将面临部分股份解禁风险。预计公司2019-2020年净利润分别为2.24亿元、2.91亿元，对应EPS分别为2.77元、3.60元，对应PE分别为19.22倍、14.76倍。参考同行业估值水平，给予公司2019年18-20倍PE，对应合理区间49.86-55.40，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。
江山欧派(603208)工程业务快速增长，木门龙头不断崛起
